“教育資本寒冬”已近一年，投融雙方誰有底氣逆勢破局？
來源：中國企業(yè)培訓網(wǎng) 作者：佚名
2019年已至年底。相比過去三年，2019年成為“教育資本寒冬”如今看來已毋庸置疑。 新東方教育科技集團副總裁張戈在第三屆藍鯨教育大會上曾表示，“有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年教育行業(yè)對外披露的投融資案例約167起，去年同期為342起。今年不足去年一半，這就是行業(yè)所普遍認知的‘資本寒冬’”。 但在教育一級市場因資本退潮而“苦熬寒冬”的一年里，我們又在第四季度看到了希望。自10月至今，VIPKID、愛學習和學堂在線皆宣布獲得了新一輪融資。一個D+輪，一個E輪，融資額度大小不言而喻;還有一個雖是B輪，但對外披露金額已過億元。 盡管“教育資本寒冬”已成事實，但依然有項目在寒冬中獲得資本青睞;依然有風投機構(gòu)敢于在寒冬中繼續(xù)押注。 簡單劃分，A輪及以前被稱作創(chuàng)業(yè)項目的種子期、初創(chuàng)期;B、C輪為成長期;D輪為成熟期;D輪以后為擴張期。相比于A輪及以前，“踩雷”已進入B輪的項目概率相對要低;但同樣的，能參與B輪及以上輪次的資方也要有雄厚資本才有資格入局。 藍鯨教育在2019年底，選擇今年獲得B輪及以上輪次的、具有代表性的知名教育項目，盤點在“資本寒冬年”中，仍能逆大勢而起的項目與資方。 B、C兩輪，素質(zhì)教育為王 我們此次所選擇的B/B+輪次項目共有11個，如下圖所示。 這11個項目，我們可簡單歸類為5個素質(zhì)教育項目(樂聚機器人、畫啦啦、小碼王、西瓜創(chuàng)客、核桃編程)、2個教育類服務(wù)平臺(青團社、易思匯)、1個MOOC平臺(學堂在線)、1個職業(yè)教育項目(三節(jié)課)、1個國際學校項目(NOIC ACADEMY)和1個數(shù)學思維項目(豌豆思維)。在這11個項目中，青團社與易思匯實際上算是“非典型教育項目”，而NOIC ACADEMY則是新東方集團“自產(chǎn)自銷”的成果。 由此，我們或可看出2019年B輪融資的方向——素質(zhì)教育當仁不讓地成為了資本的寵兒。但饒有趣味的是，雖然素質(zhì)教育與職業(yè)教育均為國家政策扶持的春風所吹拂，但職業(yè)教育項目卻難有亮點;11個項目中僅有三節(jié)課1個職業(yè)教育項目獲得B輪融資。 這與職業(yè)教育用戶的生命周期和留存周期都相對較長有關(guān)，直接導致職業(yè)教育在教育這一長周期賽道中“更慢”、資本卻想在短期內(nèi)獲取投資回報“更難”。 C/C+輪項目，我們共選出了6個。其中有3個素質(zhì)教育項目(美術(shù)寶、編程貓和寓樂灣)、1個成人英語(美聯(lián)英語)、1個數(shù)學思維項目(火花思維)和1個兒童內(nèi)容項目(凱叔講故事)。 在這6家公司中有2家需要特別關(guān)注。一是編程貓，編程貓在發(fā)布融資消息的同時宣布，“已聘請國內(nèi)頂級投行，將正式開始籌劃科創(chuàng)板上市工作”。素質(zhì)教育大類下的編程細分賽道，或已有公司率先跑通的情況出現(xiàn)。 二是美聯(lián)英語。美聯(lián)英語在資本運作上低調(diào)晦澀，2019年初才披露2018年第三季度的融資事項不說，5月曾向SEC遞交招股書但遲遲未有下文;卻在12月13日突然爆出使用SPAC(特殊目的并購公司)“借殼上市”。與SPAC類似的情況，在A股市場中不被《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條所允許;且美國對SPAC的監(jiān)管也非常嚴格。 美聯(lián)英語資本運作不僅低調(diào)，且在赴美上市的教育中概股中所用方式也與眾不同。但其招股書透露出的經(jīng)營狀況，還需廣大投資者密切關(guān)注。 D輪及以上，傳統(tǒng)賽道的老牌項目稱霸 較具代表性的獲D/D+輪融資的公司共有4家。包括在線英語(噠噠英語)、K12教培(愛學習教育)、在線數(shù)學(洋蔥數(shù)學)和智能題庫(作業(yè)盒子)。 4家公司中除噠噠英語在年初發(fā)布融資情況后就銷聲匿跡，再次發(fā)聲則是傳出被好未來收購的消息外，3家公司在2019年均有較密集的媒體曝光。有趣的是，3家公司在2019年均改名——高思教育改為“愛學習教育集團”，洋蔥數(shù)學改為“洋蔥學院”，作業(yè)盒子改為“小盒科技”。 結(jié)合3家公司的發(fā)展情況來看，改名不僅限于“更換馬甲”，更多地則反映出一個事實：這三家公司均不再滿足原有賽道體量。隨著融資輪次的增加，開辟新戰(zhàn)場、加速跑馬圈地已成公司發(fā)展的必要之舉。 上述三家公司中我們還要重點關(guān)注小盒科技。原因無他，在獲得D輪融資前該公司負面纏身：2018年底被人民日報點名曝光其誘導學生充值、暗含游戲等問題;1月初謊報完成中央電教館的審核備案后被對方指出為不實消息;2月初被全國“掃黃打非”辦公室曝光，成為江西省清理的15個違規(guī)學習類App之一;2月底再被傳“資金鏈斷裂”。如今看來，此次更名在一定程度上，怕是還有“沖喜”的意味。 最后，則是3家已進入E/F/pre-IPO輪的公司。這三家公司中，除了VIPKID為“血統(tǒng)純正”的教育公司外，另外兩家更偏向于科技公司。但另外兩家公司的教育屬性均為內(nèi)容型平臺：一個是知識分享社區(qū)(知乎)，一個是音頻內(nèi)容分發(fā)平臺(喜馬拉雅)。 VIPKID在2019年經(jīng)歷頗多風雨，有關(guān)融資與經(jīng)營狀況的真假新聞“滿天飛”。十月初官方宣布獲騰訊戰(zhàn)略投資，無疑給這家自成立之初，就站在輿論風口浪尖的互聯(lián)網(wǎng)教育“戰(zhàn)車”注入了新的燃料。但能否克服一對一模式存在的頗多弊病，最終打破普遍唱衰該賽道的“魔咒”、實現(xiàn)上市，尚有待觀察。 綜上：第一，作為受政策加持的新興賽道，B、C兩輪的素質(zhì)教育項目頗受資本歡迎;第二，數(shù)學思維/以數(shù)學課程起家的項目貫穿B-D輪，“數(shù)學輔導”一直都是熱點項目;第三，到了D輪及以上，終究要看近幾年來一直是行業(yè)熱點、從未褪色的賽道——K12教培、在線英語和題庫及增值產(chǎn)品。 產(chǎn)業(yè)基金已與專業(yè)風投分庭抗禮 最后，我們簡單觀察下在2019年，依然有底氣、有實力加注B輪及以上項目的資本玩家。 在25個投資案例中，首先需要將知乎和喜馬拉雅兩個科技屬性更重的公司剔除;其次，忽略未披露資方的小碼王;最后排除NOIC ACADEMY，上文已提到過，這是新東方“自產(chǎn)自銷”的項目。 結(jié)合各項目公開披露的融資信息，及IT桔子相關(guān)數(shù)據(jù)，藍鯨教育將21個項目的資方進行整理。在這些項目中重復出現(xiàn)的資方我們重點標注，分成專業(yè)風投機構(gòu)、教育屬性資方、阿里系和騰訊系四類，使用不同顏色區(qū)分。 我們發(fā)現(xiàn)，其中專業(yè)風投機構(gòu)出現(xiàn)10次，教育屬性資方出現(xiàn)9次，騰訊系出現(xiàn)4次，阿里系出現(xiàn)3次。由此，可在一定程度上看出，2019年加注B輪及以上項目的資方的一些特點： 2019年，教育屬性資方出手的頻次，已經(jīng)與專業(yè)風投機構(gòu)不相上下。一方面體現(xiàn)了資本趨冷后，專業(yè)風投機構(gòu)出手次數(shù)減少、更加謹慎;另一方面，在資本寒冬下，更懂教育的產(chǎn)業(yè)基金敢于出手，在2019年已與專業(yè)風投機構(gòu)成分庭抗禮之勢。 另外，BATJ中長期看重教育的非騰訊莫屬。雖然如今騰訊自己的“教育中臺”大熱，但在騰訊教育布局中扮演最重要角色的，仍然是投資。而且騰訊出手相當闊綽，押注1個D+、還有1個E輪項目。相比之下，阿里系的布局明顯要晚。而百度和京東，幾乎沒有下場博弈的打算。
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