“教育資本寒冬”已近一年，投融雙方誰(shuí)有底氣逆勢(shì)破局？
來(lái)源：中國(guó)企業(yè)培訓(xùn)網(wǎng) 作者：佚名
2019年已至年底。相比過(guò)去三年，2019年成為“教育資本寒冬”如今看來(lái)已毋庸置疑。 新東方教育科技集團(tuán)副總裁張戈在第三屆藍(lán)鯨教育大會(huì)上曾表示，“有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年教育行業(yè)對(duì)外披露的投融資案例約167起，去年同期為342起。今年不足去年一半，這就是行業(yè)所普遍認(rèn)知的‘資本寒冬’”。 但在教育一級(jí)市場(chǎng)因資本退潮而“苦熬寒冬”的一年里，我們又在第四季度看到了希望。自10月至今，VIPKID、愛(ài)學(xué)習(xí)和學(xué)堂在線皆宣布獲得了新一輪融資。一個(gè)D+輪，一個(gè)E輪，融資額度大小不言而喻;還有一個(gè)雖是B輪，但對(duì)外披露金額已過(guò)億元。 盡管“教育資本寒冬”已成事實(shí)，但依然有項(xiàng)目在寒冬中獲得資本青睞;依然有風(fēng)投機(jī)構(gòu)敢于在寒冬中繼續(xù)押注。 簡(jiǎn)單劃分，A輪及以前被稱作創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的種子期、初創(chuàng)期;B、C輪為成長(zhǎng)期;D輪為成熟期;D輪以后為擴(kuò)張期。相比于A輪及以前，“踩雷”已進(jìn)入B輪的項(xiàng)目概率相對(duì)要低;但同樣的，能參與B輪及以上輪次的資方也要有雄厚資本才有資格入局。 藍(lán)鯨教育在2019年底，選擇今年獲得B輪及以上輪次的、具有代表性的知名教育項(xiàng)目，盤(pán)點(diǎn)在“資本寒冬年”中，仍能逆大勢(shì)而起的項(xiàng)目與資方。 B、C兩輪，素質(zhì)教育為王 我們此次所選擇的B/B+輪次項(xiàng)目共有11個(gè)，如下圖所示。 這11個(gè)項(xiàng)目，我們可簡(jiǎn)單歸類為5個(gè)素質(zhì)教育項(xiàng)目(樂(lè)聚機(jī)器人、畫(huà)啦啦、小碼王、西瓜創(chuàng)客、核桃編程)、2個(gè)教育類服務(wù)平臺(tái)(青團(tuán)社、易思匯)、1個(gè)MOOC平臺(tái)(學(xué)堂在線)、1個(gè)職業(yè)教育項(xiàng)目(三節(jié)課)、1個(gè)國(guó)際學(xué)校項(xiàng)目(NOIC ACADEMY)和1個(gè)數(shù)學(xué)思維項(xiàng)目(豌豆思維)。在這11個(gè)項(xiàng)目中，青團(tuán)社與易思匯實(shí)際上算是“非典型教育項(xiàng)目”，而NOIC ACADEMY則是新東方集團(tuán)“自產(chǎn)自銷”的成果。 由此，我們或可看出2019年B輪融資的方向——素質(zhì)教育當(dāng)仁不讓地成為了資本的寵兒。但饒有趣味的是，雖然素質(zhì)教育與職業(yè)教育均為國(guó)家政策扶持的春風(fēng)所吹拂，但職業(yè)教育項(xiàng)目卻難有亮點(diǎn);11個(gè)項(xiàng)目中僅有三節(jié)課1個(gè)職業(yè)教育項(xiàng)目獲得B輪融資。 這與職業(yè)教育用戶的生命周期和留存周期都相對(duì)較長(zhǎng)有關(guān)，直接導(dǎo)致職業(yè)教育在教育這一長(zhǎng)周期賽道中“更慢”、資本卻想在短期內(nèi)獲取投資回報(bào)“更難”。 C/C+輪項(xiàng)目，我們共選出了6個(gè)。其中有3個(gè)素質(zhì)教育項(xiàng)目(美術(shù)寶、編程貓和寓樂(lè)灣)、1個(gè)成人英語(yǔ)(美聯(lián)英語(yǔ))、1個(gè)數(shù)學(xué)思維項(xiàng)目(火花思維)和1個(gè)兒童內(nèi)容項(xiàng)目(凱叔講故事)。 在這6家公司中有2家需要特別關(guān)注。一是編程貓，編程貓?jiān)诎l(fā)布融資消息的同時(shí)宣布，“已聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)頂級(jí)投行，將正式開(kāi)始籌劃科創(chuàng)板上市工作”。素質(zhì)教育大類下的編程細(xì)分賽道，或已有公司率先跑通的情況出現(xiàn)。 二是美聯(lián)英語(yǔ)。美聯(lián)英語(yǔ)在資本運(yùn)作上低調(diào)晦澀，2019年初才披露2018年第三季度的融資事項(xiàng)不說(shuō)，5月曾向SEC遞交招股書(shū)但遲遲未有下文;卻在12月13日突然爆出使用SPAC(特殊目的并購(gòu)公司)“借殼上市”。與SPAC類似的情況，在A股市場(chǎng)中不被《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條所允許;且美國(guó)對(duì)SPAC的監(jiān)管也非常嚴(yán)格。 美聯(lián)英語(yǔ)資本運(yùn)作不僅低調(diào)，且在赴美上市的教育中概股中所用方式也與眾不同。但其招股書(shū)透露出的經(jīng)營(yíng)狀況，還需廣大投資者密切關(guān)注。 D輪及以上，傳統(tǒng)賽道的老牌項(xiàng)目稱霸 較具代表性的獲D/D+輪融資的公司共有4家。包括在線英語(yǔ)(噠噠英語(yǔ))、K12教培(愛(ài)學(xué)習(xí)教育)、在線數(shù)學(xué)(洋蔥數(shù)學(xué))和智能題庫(kù)(作業(yè)盒子)。 4家公司中除噠噠英語(yǔ)在年初發(fā)布融資情況后就銷聲匿跡，再次發(fā)聲則是傳出被好未來(lái)收購(gòu)的消息外，3家公司在2019年均有較密集的媒體曝光。有趣的是，3家公司在2019年均改名——高思教育改為“愛(ài)學(xué)習(xí)教育集團(tuán)”，洋蔥數(shù)學(xué)改為“洋蔥學(xué)院”，作業(yè)盒子改為“小盒科技”。 結(jié)合3家公司的發(fā)展情況來(lái)看，改名不僅限于“更換馬甲”，更多地則反映出一個(gè)事實(shí)：這三家公司均不再滿足原有賽道體量。隨著融資輪次的增加，開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)、加速跑馬圈地已成公司發(fā)展的必要之舉。 上述三家公司中我們還要重點(diǎn)關(guān)注小盒科技。原因無(wú)他，在獲得D輪融資前該公司負(fù)面纏身：2018年底被人民日?qǐng)?bào)點(diǎn)名曝光其誘導(dǎo)學(xué)生充值、暗含游戲等問(wèn)題;1月初謊報(bào)完成中央電教館的審核備案后被對(duì)方指出為不實(shí)消息;2月初被全國(guó)“掃黃打非”辦公室曝光，成為江西省清理的15個(gè)違規(guī)學(xué)習(xí)類App之一;2月底再被傳“資金鏈斷裂”。如今看來(lái)，此次更名在一定程度上，怕是還有“沖喜”的意味。 最后，則是3家已進(jìn)入E/F/pre-IPO輪的公司。這三家公司中，除了VIPKID為“血統(tǒng)純正”的教育公司外，另外兩家更偏向于科技公司。但另外兩家公司的教育屬性均為內(nèi)容型平臺(tái)：一個(gè)是知識(shí)分享社區(qū)(知乎)，一個(gè)是音頻內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)(喜馬拉雅)。 VIPKID在2019年經(jīng)歷頗多風(fēng)雨，有關(guān)融資與經(jīng)營(yíng)狀況的真假新聞“滿天飛”。十月初官方宣布獲騰訊戰(zhàn)略投資，無(wú)疑給這家自成立之初，就站在輿論風(fēng)口浪尖的互聯(lián)網(wǎng)教育“戰(zhàn)車”注入了新的燃料。但能否克服一對(duì)一模式存在的頗多弊病，最終打破普遍唱衰該賽道的“魔咒”、實(shí)現(xiàn)上市，尚有待觀察。 綜上：第一，作為受政策加持的新興賽道，B、C兩輪的素質(zhì)教育項(xiàng)目頗受資本歡迎;第二，數(shù)學(xué)思維/以數(shù)學(xué)課程起家的項(xiàng)目貫穿B-D輪，“數(shù)學(xué)輔導(dǎo)”一直都是熱點(diǎn)項(xiàng)目;第三，到了D輪及以上，終究要看近幾年來(lái)一直是行業(yè)熱點(diǎn)、從未褪色的賽道——K12教培、在線英語(yǔ)和題庫(kù)及增值產(chǎn)品。 產(chǎn)業(yè)基金已與專業(yè)風(fēng)投分庭抗禮 最后，我們簡(jiǎn)單觀察下在2019年，依然有底氣、有實(shí)力加注B輪及以上項(xiàng)目的資本玩家。 在25個(gè)投資案例中，首先需要將知乎和喜馬拉雅兩個(gè)科技屬性更重的公司剔除;其次，忽略未披露資方的小碼王;最后排除NOIC ACADEMY，上文已提到過(guò)，這是新東方“自產(chǎn)自銷”的項(xiàng)目。 結(jié)合各項(xiàng)目公開(kāi)披露的融資信息，及IT桔子相關(guān)數(shù)據(jù)，藍(lán)鯨教育將21個(gè)項(xiàng)目的資方進(jìn)行整理。在這些項(xiàng)目中重復(fù)出現(xiàn)的資方我們重點(diǎn)標(biāo)注，分成專業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)、教育屬性資方、阿里系和騰訊系四類，使用不同顏色區(qū)分。 我們發(fā)現(xiàn)，其中專業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)出現(xiàn)10次，教育屬性資方出現(xiàn)9次，騰訊系出現(xiàn)4次，阿里系出現(xiàn)3次。由此，可在一定程度上看出，2019年加注B輪及以上項(xiàng)目的資方的一些特點(diǎn)： 2019年，教育屬性資方出手的頻次，已經(jīng)與專業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)不相上下。一方面體現(xiàn)了資本趨冷后，專業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)出手次數(shù)減少、更加謹(jǐn)慎;另一方面，在資本寒冬下，更懂教育的產(chǎn)業(yè)基金敢于出手，在2019年已與專業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)成分庭抗禮之勢(shì)。 另外，BATJ中長(zhǎng)期看重教育的非騰訊莫屬。雖然如今騰訊自己的“教育中臺(tái)”大熱，但在騰訊教育布局中扮演最重要角色的，仍然是投資。而且騰訊出手相當(dāng)闊綽，押注1個(gè)D+、還有1個(gè)E輪項(xiàng)目。相比之下，阿里系的布局明顯要晚。而百度和京東，幾乎沒(méi)有下場(chǎng)博弈的打算。
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